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媒体报道

中航科工持续获注资股价低宜收集

更新时间:2011年09月09日 00:09


中航科工(2357)股价于8 月首数周跌逾30%,公司为此发出公告,认为超出市场跌幅,并表示公司生产经营活动一切正常。这是较为特殊的公告,反映中航科工对股价的看重。其后虽有反弹,但表现仍反覆,直至中期业绩前后,才有较佳表现。

中航科工上半年盈利急跌41.4%,至2.68 亿元人民币,如以持续经营业务净利润计,应占2.14 亿元,较上年同期的1.72亿元增长24.4%。

 

中航科工原来的业务是航空产品及汽车产品,后者持续出现严重亏损;2009 年起业务开始重组,将汽车资产及业务向控股公司换入航空相关资产及业务。至今年初,汽车资产已剥离,现时结构包括原来的哈飞航空工业股权50.05%,以及江西洪都航空工业股权43.63%,两者均于上海上市,为主要的附属公司,其他还有与航空工业相关的附属公司、联营公司等。

 

中航科工的重组置换资产,始自入股中航航空电子,该公司亦于上海上市,其后透过中航电子收购多项航空相关权益,包括机电、电子、控制设备及数据系统等,现持有中航电子股权43.34%。由于控股公司对股票权支持,中航科工将其视作附属公司处理,与江西洪都航空相同。

 

江西洪都航空工业主要生产通用飞机、直升机及教练机,还有其他航空产品,哈飞航空主要产销航空零部件。其后新收购的均为与航空产品相关的业务,难以尽录。最新的发展是今年1 月协议收购控股公司持有的天津航空全部股权,交易仍待完成。

 

母公司眷顾拥43 亿现金天津航空从事航空二次配电控股,以及防火装置等产品的科研、生产及销售,收购可使中航科工拓展航空制造业务范围,提高配套生产能力,使业务体系更加完善。收购代价为7.68 亿元人民币,其中25%以现金支付,其余发行新股支付,每股作价3.734港元,所发新股为内资股,相信收购待有关方面批准。

 

期内哈飞航空签订协议于未来五年完成30 架Z9 系直升机销售及出口,而江西洪都航空的10 架K8 外销机制造试飞工作已圆满结束,其遥测监控资料处理系统已开始运行,已满足三代飞机的试飞测试任务,而试验检测中心已通过国家实验室认可,检测能力及管理水平已达到国际水平。

 

因此,公司的航电新产品在市场获得广泛应用,订货量大幅度增加。期内航空业务收入增长52.6%,应占盈利则增24.4%。

 

于6 月底,中航科工长短期借款27.6亿元,应付控股公司6.8 亿元,总借款34 .4亿元,而现金及存款达77.3 亿元,净现金高达42.9 亿元;另有可供出售金融资产7.8亿元,可见中航科工财务相当宽裕。

 

而收购天津航空有关代价只收现金25%,并非中航科工财务状况不佳,只是控股公司选择,或者是让中航科工保留较多现金,以作其他用途。但公司净现金已达42.9 亿元,于支付收购天津航空现金代价1.92 亿元后,仍达41 亿元,实无此必要。

 

 

受惠「十二五」壮大规模

 

事实上,公司超过三个月的定期存款也达25.5 亿元,正常而言资金不会作为定期存款,应作为业务用途,相信控股公司仍未满足中航科工的现有规模,在等候时机持续注资。

 

中期报告表示,中航科工将继续进行资本重组,完善航空业务产业链,扩大业务规模。据报「十二五」期间,机场数量增加,机队规模将增73%,至4500 架,特别是通用飞机将有较大增幅;同时,基于中国低空空域开放政策预测,未来五至十年,整个航空制造业将成为中国装备制造领域的一个重要亮点。

 

中航科工的前景良好是毋庸置疑的,上半年业绩未能明显反映。以此推算,中航科工P╱E 或在30 倍以上,而天津航空仍在收购中,业绩仍待反映(天津航空20 10 年纯利1.06 亿元)。表面数字并不吸引,只是等待全面反映。中航科工的业绩固然重要,而控股公司的持续注资更为重要,这是具策略性投资的股份,一旦有注资消息,其股价当有不同表现,股价已跌至低位,可缓缓收集。

 


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